德泓观察 | 支持化债+专项债扩容 10.12“加大逆周期调节力度”五点理解
10月12日，广受期待的财政部新闻发布会如期举行，虽然之前有多个版本，精确到具体数字的小作文在广泛流传。但是，其实熟悉财政工作的朋友应该理解，如果涉及调增政府债务限额，就需要经过全国人大常委会审批，发行和落地都需要一定时间，在未履行完相关法定程序的情况下，具体财政发力的规模、数据都是不适宜向社会公开的。虽然没有透露具体的规模，但是，本次发布会所传递出的信心还是非常积极的，尤其对地方化债的支持力度，提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。”的表述还是超出预期的，另外发布会明确了“还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。这也让我们对于10月下旬召开的全国人大常委会会议充满期待。
本次发布会提到的部分增量政策，也基本符合笔者之前的判断，下面将针对本次发布会提到的相关内容提出个人一些理解：
政策一：
专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用
未来三个月内，限额内待发的新增专项债额度约为2816亿元，除此之外，动用政府债务结存限额，提前下达次年新增专项债额度并不涉及调整债务预算，无需人大常委会审批。自2019年以来财政部就建立健全了提前下达新增地方政府债务限额管理制度，历年向各地提前下达新增债务限额是1.39万亿元、2.85万亿元、2.36万亿元、1.79万亿元和2.62万亿元。
但是动用政府债务结存限额，提前下达次年新增专项债额度并不涉及调整债务预算，无需人大常委会审批。自2019年以来财政部就建立健全了提前下达新增地方政府债务限额管理制度，历年向各地提前下达新增债务限额是1.39万亿元、2.85万亿元、2.36万亿元、1.79万亿元和2.62万亿元。如果2万亿专项债券资金是通过将计划于明年发行的专项债挪到今年来发的话，那这并不意味着专项债规模扩大。这和许多小作文的预测还是不同的。
政策二：
允许专项债券用于土地储备、用好专项债券支持收购存量商品房用作保障性住房
笔者曾经在今年5月份撰文，《去库存背景下，土储专项债会重启吗？》提到“在今年专项债发行进度明显放缓，优质项目不足，而房地产供求关系又发生根本性变化的背景下，对土储专项债重启的工作，充满了期待。”此外在《9.26会议之后，有多少增量政策可以期待》一文中也提到，在政治局会议后接下来增量财政政策可能包括启动2025年专项债提前批申报和新增专项债用途扩大，重点可关注存量房收储和土储范围的应用。
政策三：
新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务
之前笔者在录制的短视频和其他场合也提出过类似观点。今年以来专项债发行速度一再滞后，而没有披露“一案两书”的特殊专项债却不断增多。之前市场对于此类特殊新增专项债用途还多有猜测，此次明确新增专项债用途的调整，首先是符合党的二十届三中全会决定中提出的，合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例的要求。另外还可以加快专项债发行进度，缓解地方政府还本付息压力，显示出地方政府在债务化解方面更务实、更积极的态度和做法，但需要注意的是对债务风险的监控也需相应加强，避免将新增专项债资金用于偿还城投公司的经营性债务。
政策四：
发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展
通过发行特别国债，补充银行核心一级资本并非此次首创的财政政策。早在1998年在东南亚金融危机影响下，财政部就曾向工农中建、国有四大行定向发行的2700亿元（这在当时绝对是一个天文数字）30年期“超长期特别国债”，当时的这一举措目的是满足巴塞尔协议的资本充足率要求。而今天向国有大型商业银行补充核心一级资本，显然不具备这样环境的紧迫性，但当前确实也存在企业对市场环境缺乏信心，贷款不积极，银行存差加大的情况。本次增发国债不仅可以提高银行抗风险能力，更重要的是维护好国有大行作为金融稳定压舱石的作用，从而更好地服务实体经济。
政策五：
拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明
一、哪些债务可以归为隐债范围？
根据《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》（中发〔2018〕27号文），将隐债定义为“地方政府在法定债务预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务。”
那么蓝部长提到的存量隐性债务，应该大致可以划分为三类；
第一类是地方政府2018年10月31日前上报财政部，登记在财政部隐债监测系统中的债务。
第二类是35号文明确的，“未纳入隐性债务但须由地方政府承担偿还责任的债务。”
第三类是2023年发行特殊再融资债券中，置换的债务对象除了公开市场债务之外，还包含政府拖欠的企业账款。
二、具体化债方式
可参考《财政部地方全口径债务清查统计填报说明》，提出的6种隐性债务化解方案 ：
安排财政资金偿还。安排年度预算资金，超收收入，盘活财政存量资金等偿还。
出让部分政府股权以及经营性国有资产权益偿还。
企事业单位利用项目结转资金、经营性收入偿还。
部分具有稳定现金流的隐性债务合规转化为企业经营性债务。
企事业单位协商金融机构通过借新还旧、展期等方式偿还。
破产重组和清算。
有关举债和提升赤字方面的空间究竟有多大，我们可以重点关注两周后的全国人大常委会会议，届时更多的谜底也许将会被揭开。
相关新闻
-
德泓观察 | 全域土地综合整治试点申报要点
引言：乡村振兴的核心问题就是土地问题，当前乡村振兴工作推进过程中，守牢耕地红线是各项工作的底线，可农村要实现产业振兴，加快三产融合，又不可避免的对建设用地有需求，不少地方为了加快发展，不惜把耕地用来搞养殖加工，兴建厂房、更有甚者，还搞起了商品房开发。基本农田非粮化、非农化的行为对土壤造成的污染与生态破坏几乎是不可逆的，未来一旦出现粮食紧缺的问题，要恢复非粮化后的耕地质量就需要付出更大的代价，甚至是无法修复。 一方面是当地要发展的迫切心情与日俱增，另一方面是三区三线的硬性约束日益收紧，面对着夹缝中…
-
德泓观察 | 7.24政治局会议后，特殊再融资债券会否重启，额度能有多大？
一年最重要的两次重要会议，一在年中，一在年尾。7月24日的政治局会议，恰逢年中，正是承前启后、备受关注的时候。根据本次政治局会议所传达精神，我们已经基本可以把握下半年工作的重点与工作节奏。 三年疫情冲击下，经济复苏曾几经波折，当下正处在后疫情时代的复苏过程中，经济发展面临一些内外部的困难在所难免。 本次会议也没有回避当前企业经营，重点领域风险与外部的困难与挑战。但尽管困难严峻且复杂，我们也更要看到我国经济发展的韧性强、潜力大、活力足的基本面。 长远来看，经济发展长期向好的发展势头没有变，只是经济…
-
德泓观察 | 特许经营管理办法十八处细节变化与点评
国家发改委于11月28号发布了《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》，这是自2015年以来国家发改委对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》做的首次修订，也是对于《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（国办函【2023】115号）中涉及特许经营的相关内容、概念做了进一步丰富和厘清，为下一步政府和社会资本合作机制的推进、落地奠定了实操基础。与原特许经营办法相比，本次修订稿字数增加了3172字，更突出强调通过特许经营模式激发民间投资活力、提高管理效率和加强隐性债务防范等…
-
德泓观察 | 乡村振兴领域EOD项目如何实现可融资、可落地？
本文重点概览 ● EOD项目收益来源有限，测算自平衡困难重重：EOD项目在包装和谋划时，在考虑合规性前提下，充分挖掘相关的自然资源使用权收益，比如林权、地权、水权、碳汇权等都可以成为EOD项目的收益来源，此外不能忽视的是争取中央及省级预算内资金补助。 ● 土地是EOD项目在入库以及专家评审的过程中，关注最多的问题。要求在做EOD项目时，强化顶层设计和部门协同，形成“多规合一”的发展规划。同时根据项目产业性质，确定土地获取方式。 ● 大部分EOD项目的收益都绕不开土地、税收等财政收入。虽…
-
德泓智库 | 河南高标准农田建设项目创新融资路径浅析
2023年7月20日召开的中央财经委员会第二次会议强调，要全力提升耕地质量，真正把耕地特别是永久基本农田建成适宜耕作、旱涝保收、高产稳产的现代化良田。
-
政策解读｜国办20号文后基建投融资发展方向
上周国办发布的《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》（以下简称20号文），可以看作是对未来地方财政管理体制的一个重磅性文件，文件旨在充分调动省级以下各级政府活力，帮助市县化解“三保”压力、减轻基层财政困难。文件内容不仅对省级财政管理做出相应约束，同时也对地方财政隐性债务管理，城投平台公司发展方向都产生了一定的影响，本文将通过对文件内容的解读来分析未来财政管理体制以及城投发展方向等。
-
德泓智库 | “双循环”下，县域经济投融资模式创新研究
引言： 县域经济的发展，对河南来说非常重要。河南近90%的面积在县域，超过70%的人口在县域，超过60%的产值也在县域。尤其是“十三五”以来，河南县域GDP从2016年的2.72万亿元跃升至2020年的3.37万亿元，占全省总量的61.3%。从三产来看，全省县域粮食产量连续4年稳定在5700万吨以上，2020年达到5996万吨，占全省粮食产量的近90%；县域规模以上工业占全省的比重超过60%，去年全国制造业百强县（市）名单当中，河南占据了10位；全国工业百强县竞争力排行榜中，河南省有4个县市榜上…
-
德泓观察 | 三个层面看地方债务化解路径
众所周知，适当的债务是有利于经济发展的，作为经济发展的撬杆，可以说经济的发展离不开债务这个加速器，但真正引发监管层面担忧的，不是应不应该举债的问题，而是信息不透明、隐蔽性强的隐性债务风险究竟有多大，以及如何化解债务？这才是大家关注的热点。 隐性债务的形成与发展 1994年的分税制改革提高了中央财政收入的比重，但是落实政策、履行事权等责任交给了地方政府。为了承担服务管理社会经济中的繁重事务，地方政府需要开拓更多融资渠道，弥补收支缺口。但是，1995年的《预算法》又明确地方不能找金融机构举措债务，也…
